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平安证券股份有限公司王德安,王跟海近期对福耀玻璃进行研究并发布了研究报告《2022年毛利率承压，高附加值玻璃占比持续提升》，本报告对福耀玻璃给出增持评级，当前股价为34.64元。

福耀玻璃(600660)
事项：
福耀玻璃披露2022年报，2022年实现收入281亿（+19%），实现净利润48亿（+51%），分红预案为每股分配现金股利1.25元（含税）。
平安观点：
2022年公司收入同比增长19%，主要原因是智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值玻璃同比提升6.2个百分点。汽车玻璃销售面积为127百万平米（+7.3%），OEM配套玻璃面积同比增9.6%为106百万平米，汽玻单价提升11.5%为201元/平米，继续体现单车玻璃面积提升及汽玻单价提升的趋势。
2022年毛利率为34.03%，同比减少1.87个百分点，其中汽玻毛利率29.65%（2021年为30.66%）。主要为能源和纯碱的价格上涨影响，其中能源同比涨价人民币4.15亿元，影响毛利率同比减少1.48个百分点；纯碱同比涨价人民币1.84亿元，影响毛利率减少0.65个百分点。若扣除汇兑损益、子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响，2022年利润总额同比增增长6.7%。2022年汇兑收益人民币10.5亿，2021年汇兑损失5.3亿，使2022利润总额同比增15.7亿元；FYSAM汽车饰件公司计提长期资产减值准备1亿。
福耀美国公司盈利改善。2022年营业收入折合人民币为45.72亿元，净利润折合人民币3.45亿元(2021年营业收入/净利润38.96亿元/2.73亿），净利率约7.5%，同比提升。
盈利预测与投资建议：汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段，新能源汽车渗透率不断提升，智能汽车也已经进入到大众化应用的阶段，汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值玻璃产品需求提升，福耀玻璃迎来全新发展机遇。公司强大的研发创新能力和柔性生产能力，使公司可以快速响应汽车新四化下对设计、开发、量产的高要求。
公司海外布局合理，生产运营前移至国际客户，海外市场客户服务能力不断提升。公司延伸产业链，布局汽车饰件业务，既解决汽车玻璃集成所需的饰件，又有利于延伸公司业务，发挥与汽车玻璃的协同效应，进一步增强公司与汽车厂的合作黏性。公司全球化格局成型，可以更好应付国际形势变化带来的挑战。根据最新情况，我们下调公司2023/2024年业绩预测并首次给出2025年业绩预测，即2023/2024/2025年净利润预测为50.9亿/61.8亿/75.0亿元（前次盈利预测值为：2023/2024年净利润为56.2亿/68.8亿）。维持“推荐”评级。
风险提示：1）汽车消费需求低迷；2）大宗商品价格波动导致汽车玻璃成本扰动；3）汇率波动：公司海外销售业务占一半左右，且规模逐年扩大，若汇率出现较大幅度波动，将给公司业绩带来影响；4）高附加值产品渗透率不及预期，影响公司业绩。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券李爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利52.77亿，根据现价换算的预测PE为16.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为46.02。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，福耀玻璃（600660）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）