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太平洋证券股份有限公司张世杰近期对东微半导进行研究并发布了研究报告《22年业绩增速靓丽，TGBT、Si2C MOS构筑增长新曲线》，本报告对东微半导给出买入评级，当前股价为201.87元。

东微半导(688261)
事件：公司披露22年年报，实现营业收入11.16亿元，同比增长42.74%；归母净利润2.84亿元，同比增长93.57%；扣非后归母净利润2.68亿元，同比增长90.59%。
超结MOS+TGBT产品受益光储、充电桩高景气，增长强劲，Si2CMos实现出货。公司22年高压超级结MOS产品在光逆、储能领域实现替换IGBT，出货量大幅增加，新能源车及充电桩批量出货，数据中心服务器电源增长领域增长迅速，高压超级结MOS实现收入9.14亿元，同比增长60.77%。TGBT产品进入光逆、车载obc、充电桩领域头部客户供应链，受益下游需求增加，公司TGBT规模扩张显著，TGBT业务22年收入0.46亿元，同比增长685.21%。超级硅MOS收入204万元，进入中车、Enphase等客户，高密度电源SiC器件实现出货。公司Si2CMOS于22年首次实现收入，通过客户的验证并开始小批量供货，。
产品结构优化驱动毛利率上行，规模优势优化盈利能力。公司22年毛利率大幅提升至33.96%，同比增加5.24pct，主要由于产品迭代价值量提升，以及下游应用领域结构优化，光逆、新能源车、工业通讯电源等高景气赛道占比提升至80%，较上年同期占比增加约20%，驱动整体毛利率上行。公司22年净利率25.47%，同比增长6.69pct，受益于公司业务规模扩张加速，费用摊薄带来盈利能力优化，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84%、2.01%、4.92%、2.47%，同比变动-0.12、0.07、-1.71pct。
自研技术护城河深厚，TGBT、Si2CMOS构筑增长新曲线。公司TGBT独创的器件结构实现更低的导通压降与更小的开关损耗，产品导入光储、充电桩头部客户实现出货，同时大功率主的车用主驱进入客户验证阶段，有望带来弹性。同时。公司前瞻性布局三代功率半导，自主研发的Si2CMOS在反向恢复能力接近SiCMOS的同时，解决了SiCMOS高成本和阈值电压不稳定等痛点，对传统SiCMOS的部分替代，已批量出货，其在车载obc、储能逆变器、服务器电源等场景应用空间广阔，未来有望实现放量。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2023~2025年营业总收入分别为15.45、20.10、24.67亿元，同比增长38.38%、30.09%、22.75%，2023~2025年归母净利润分别为3.94、5,11、6.23亿元，同比增长38.54%、29.69%、21.97%，对应22-24年PE分别为52X、40X、33X，考虑到公司自主研发护城河深厚，下游光储、车载obc、充电桩、服务器等应用领域景气度高，TGBT+Si2CMOS有望迎来放量，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券毛正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.85亿，根据现价换算的预测PE为37.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为301.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东微半导（688261）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）